央行真的在抛售黄金？StoneX揭开真相：不是清仓，而是在“搬家”

StoneX市场分析主管Rhona O'Connell表示，近期围绕央行黄金储备的新闻容易让外界误以为各国央行正在减持黄金，但实际情况更接近“地点置换”而非“清仓抛售”。在她看来，随着市场对制裁和资产被扣押风险的担忧上升，黄金只是从一个地点转移到另一个地点，所有权并未发生实质性变化。

O'Connell在周三撰文称，过去一周有关荷兰央行将黄金从北美回迁至欧洲的报道引发了广泛关注。她指出，2025年6月至2026年1月期间，法国央行（Banque de France）先卖出其存放在纽约的129吨黄金储备——不到其2,437吨官方部门黄金持有量的5%——随后又在欧洲买回，实际上是将黄金转移至巴黎。她强调，当时的报道容易让人误以为法国在出售美国黄金持仓，而没有说明这些黄金在欧洲被重新替换，本质上是一次事实上的地点交换。

制裁风险推动央行回迁黄金

O'Connell认为，推动这些动作的主要因素是美国制裁风险。她提到，2022年西方国家冻结约3,000亿美元俄罗斯央行储备后，许多不结盟国家的央行意识到，美元计价储备可能被冻结或没收，而存放在本国金库中的黄金则不会面临同样风险。她还举例称，英国央行持有的委内瑞拉黄金将继续被冻结，直到英国政府承认现任委内瑞拉政权为止。

她补充说，近期有关归还黄金请求的时间点，以及美国参与相关谈判的报道，暗示这可能与美国和委内瑞拉之间的交易存在关联。

荷兰央行将86吨黄金转至伦敦

荷兰央行De Nederlandsche Bank（DNB）9月2日宣布，已将其313吨黄金储备中的86吨从美国和加拿大转移至伦敦。DNB表示，此举旨在加强危机应对准备，并提升黄金储备的流动性和可交易性，因为存放在纽约和渥太华的黄金在紧急情况下无法像伦敦持有的黄金那样快速、直接地动用。

该行还表示，将更大比例的黄金储备放在伦敦，有助于强化黄金作为“信任锚”的功能。DNB称，黄金被视为终极储备资产，因为它最适合对冲极端系统性风险。DNB行长Olaf Sleijpen表示：“通过这次迁移，我们提高了黄金储备的可交易性。我们预计永远不需要动用这些黄金，但我们确实需要增强韧性和准备。”

在此次转移前，DNB约31%的黄金存放在本国，约18%在伦敦，超过31%在纽约，近20%在渥太华。转移完成后，32%的官方储备现已存放在伦敦，纽约和渥太华各占18.5%。

市场关注央行储备安全性

从市场角度看，央行黄金回迁并不等同于抛售，反而反映出官方部门对储备安全性、可动用性和地缘政治风险的重新评估。对于黄金而言，这类动作通常会强化其作为避险资产和储备资产的属性，也可能令市场继续关注各国央行对实物黄金配置和存放地点的调整趋势。